Rischio prezzo commodity

Enel utilizza varie tipologie di contratti derivati con l’obiettivo di ridurre il rischio di oscillazione dei prezzi delle commodity energetiche e nell’ambito dell’attività di proprietary trading.
L’esposizione al rischio legata alla variazione del prezzo delle commodity deriva sia dalle attività di acquisto di combustibili per le centrali e di compravendita di gas mediante contratti indicizzati, sia dalle attività di acquisto e vendita di energia a prezzo variabile (bilaterali indicizzati e vendite in Borsa).
Le esposizioni derivanti dai contratti indicizzati vengono determinate attraverso la scomposizione delle formule contrattuali sui fattori di rischio sottostanti.
In relazione all’energia venduta sulla Borsa dell’energia elettrica, Enel ricorre alla stipula di “Contratti per differenza (CFD) a due vie”, nei quali le differenze sono regolate a favore della controparte nel caso in cui il Prezzo Unico Nazionale (PUN) superi il prezzo strike, e a favore di Enel nel caso contrario.
L’esposizione residua, derivante dalle vendite sulla Borsa non coperte da CFD a due vie, è valutata e gestita in funzione di una stima dei costi di generazione in Italia. Le posizioni residue così determinate sono aggregate su fattori di rischio omogenei che vengono gestiti attraverso operazioni di copertura sul mercato.
Nella tabella seguente viene fornito il nozionale e il fair value dei contratti derivati su commodity al 31 dicembre 2009 e al 31 dicembre 2008.

I derivati classificati di cash flow hedge si riferiscono a posizioni fisiche sottostanti e, quindi, a ogni variazione negativa (positiva) del fair value dello strumento derivato, corrisponde una variazione positiva (negativa) del fair value della commodity fisica sottostante, pertanto l’impatto a Conto economico è pari a zero. Nella seguente tabella sono evidenziati il fair value dei derivati e il conseguente impatto sul patrimonio netto al 31 dicembre 2009 (al lordo delle relative imposte) che, a parità di altre condizioni, si sarebbe ottenuto a fronte di una variazione di +10% o di -10% dei prezzi delle commodity sottostanti il modello di valutazione considerati nello scenario alla stessa data.

Nella seguente tabella sono evidenziati il fair value dei derivati e il conseguente impatto sul Conto economico e sul patrimonio netto al 31 dicembre 2009 (a lordo delle relative imposte) che, a parità di altre condizioni, si sarebbe ottenuto a fronte di una variazione di +10% o di -10% dei prezzi delle commodity (Interest Rate Swap a 10 anni nel caso di un contratto derivato sul gas il cui fair value dipende da tale indice) sottostanti il modello di valutazione considerati nello scenario alla stessa data.

I derivati impliciti sono relativi a contratti di acquisto e vendita di energia stipulati da Slovenské elektrárne in Slovacchia. Il valore di mercato complessivo al 31 dicembre 2009 risulta negativo per 441 milioni di euro, di cui:

a. 5 milioni di euro positivi relativi a un derivato implicito il cui fair value dipende dall’inflazione USA, dal prezzo dell’alluminio sul London Metal Exchange e dal tasso di cambio euro (EUR)/dollaro statunitense (USD);
b. 278 milioni di euro negativi relativi a un derivato implicito sul tasso di cambio EUR/USD;
c. 168 milioni di euro negativi relativi a un derivato sul prezzo del gas.

Nelle tabelle successive è indicato il fair value al 31 dicembre 2009, nonché il suo ammontare atteso conseguente a un incremento e a un decremento del 10% dei fattori di rischio sottostanti.

Fair value derivato implicito (a)

Fair value derivato implicito (b)

Fair value derivato implicito (c)

Nella tabella seguente sono evidenziati i flussi di cassa attesi negli esercizi a venire relativi a tutti i predetti strumenti finanziari derivati su commodity.